في عالم يشهد صدمات متكررة وسريعة التطور، مع ارتفاع مستويات عدم اليقين واستجابة الأسواق الفورية للتطورات، تواجه البنوك المركزية تحديًا أساسيًا على صعيد التواصل: كيف تساعد الجمهور على فهم أهداف السياسة النقدية، وفي الوقت نفسه تشرح كيف يمكن أن تتغير هذه السياسة مع تغير الظروف الاقتصادية.
وفي هذا السياق، أصبح شرح إطار السياسة النقدية، ورد فعل البنك المركزي تجاه التطورات الاقتصادية، وكيفية إدخال حالة عدم اليقين والمخاطر في الاعتبار ضمن السيناريوهات المختلفة، من الركائز الأساسية في أسلوب تواصل مسؤولي البنوك المركزية.
ومع تكيف البنوك المركزية مع أطر وأدوات للسياسة النقدية تتلاءم مع عالم أكثر تعرضًا لعدم اليقين والصدمات، فمن الطبيعي أن تعيد أيضًا تقييم أفضل السبل للتواصل بشأن أطر السياسة النقدية والحديث عن الوضع الاقتصادي الراهن. وتستكشف مذكرة جديدة لصندوق النقد الدولي هذه القضايا، وتضع مبادئ للتواصل الفعال بشأن السياسة النقدية.
مخاطر الالتزام المسبق
خلال حقبة انخفاض التضخم التي أعقبت الأزمة المالية العالمية، هيمن التوجيه المستقبلي على اتصالات البنوك المركزية، وكان يرتكز على الالتزام المسبق بمسار مرجح لأسعار الفائدة في المستقبل.
ويمكن أن يكون هذا النهج فعالًا عندما تكون السياسة النقدية عالقة عند الحد الأدنى لأسعار الفائدة، وعندما تتجه توقعات التضخم إلى الانخفاض. لكن الالتزامات قد تصبح مكلفة عندما تتغير الظروف، إذ قد تفرض صدمات العرض أو مفاجآت التضخم أو التحولات المفاجئة في ميزان المخاطر على صناع السياسة تغيير المسار.
ونتيجة لذلك، تحولت اتصالات البنوك المركزية نحو شرح كيفية استجابتها مع تطور الظروف الاقتصادية وظهور بيانات جديدة.
فهم دالة رد الفعل
أصبحت إحدى المهام الأساسية، بالتالي، هي التواصل بشأن دالة رد الفعل: أي كيفية تفسير صناع السياسة للبيانات الجديدة، وتقييم المخاطر، والتعامل مع المفاضلات بين الأهداف الرئيسية للبنك المركزي.
وتشكل قوة التضخم الأساسي، وتطور توقعات التضخم، وطبيعة انتقال أثر السياسة النقدية، المدخلات الرئيسية في دالة رد الفعل.
وبرز مفهوم “الاعتماد على البيانات“ بصورة كبيرة، إذ تؤكد البنوك المركزية على البيانات المهمة، وكيف تؤثر هذه البيانات في قراراتها، وما الذي قد تعنيه التطورات المستقبلية المحتملة.
والهدف هو مساعدة الجمهور على فهم المنطق الذي يسترشد به البنك المركزي في اتخاذ قراراته.
شرح المخاطر وعدم اليقين
تنقل البنوك المركزية رؤيتها بشأن الآفاق الاقتصادية من خلال التوقعات والسيناريوهات. ويكتسب ذلك أهمية كبيرة لأن قرارات السياسة النقدية تستند إلى الاتجاه المتوقع للاقتصاد الكلي.
لكن التوقعات ليست وعودًا. ففي عالم معرض للصدمات، تخضع هذه التوقعات لدرجة هائلة من عدم اليقين.
وإذا جرى التواصل بشأن التوقعات بدرجة مفرطة من الدقة، أو فُسرت توقعات أسعار الفائدة باعتبارها التزامات، فقد يُساء فهم التعديلات اللاحقة على أنها تراجع في السياسة النقدية.
وفي هذا السياق، يمكن أن تساعد السيناريوهات في توضيح كيفية استجابة السياسة النقدية في ظل نتائج اقتصادية مختلفة، مع التأكيد في الوقت نفسه على أن القرارات المستقبلية ستعتمد على البيانات الواردة وتطور الظروف الاقتصادية.
التواصل النقدي في عالم معرض للصدمات
ينبغي أن تصاحب التوقعاتَ توضيحاتٌ واضحة بشأن المخاطر.
ويمكن للتواصل الفعال بشأن دالة رد الفعل أن يساعد الجمهور على فهم كيفية استجابة السياسة النقدية في ظل النتائج الاقتصادية البديلة.
في المقابل، ينبغي أن تكون الالتزامات بشأن مسار أسعار الفائدة استثنائية ومشروطة، مع وجود بنود واضحة تتيح الخروج منها، بحيث يكون أي وعد مشروط خاضعًا بوضوح لتفويض استقرار الأسعار.
المزيد ليس دائمًا أفضل
يمكن للتواصل الواضح أن يرسخ التوقعات ويدعم المساءلة. لكن المزيد من التواصل ليس دائمًا أفضل.
فوسائل التواصل الاجتماعي، والتحليل الآلي للأخبار، والذكاء الاصطناعي، تعني أن اتصالات البنوك المركزية تخضع للتحليل لحظة بلحظة.
وقد يؤدي الإفراط في التفاصيل إلى دفع الأسواق للتركيز بشكل مفرط على محاولة فك رموز رسائل البنك المركزي بدلًا من تقييم أساسيات الاقتصاد.
ومن ثم، فإن ربط الرسائل النقدية بصورة مشروطة بالتوقعات الاقتصادية المتغيرة يمثل عنصرًا أساسيًا.
قيمة التقلبات
لا يتمثل هدف تواصل البنك المركزي في القضاء على التقلبات، وإنما تقليص حالة عدم اليقين بشأن كيفية استجابة البنك المركزي، بما يحد من المفاجآت المرتبطة بقرارات السياسة النقدية.
والتقلبات ليست في حد ذاتها أمرًا غير مرغوب فيه. فعندما تتحرك أسعار الأصول استجابة لمعلومات جديدة بشأن البيانات الاقتصادية الواردة التي تؤثر في توقعات التضخم والنمو، تؤدي الأسواق وظيفتها الأساسية في اكتشاف الأسعار.
ويسهم هذا النوع من التقلبات في تعزيز المحتوى المعلوماتي للتوقعات، ويمكن أن يوفر بدوره معلومات لصانعي السياسة النقدية.
التحدث بتواضع
يعتمد نجاح التواصل، في نهاية المطاف، على تعزيز فهم أفضل لإطار السياسة النقدية.
ويعني ذلك أن تكون البنوك المركزية واضحة بشأن أهدافها، ودالة رد فعلها، وتوقعاتها.
ومع ارتفاع مستوى عدم اليقين عالميًا، تحتاج البنوك المركزية إلى أن تكون واضحة بشأن المخاطر، بهدف عكس حجم عدم اليقين الكلي الكامن في الاقتصاد بدقة.
(المقال منشور عبر مدونة صندوق النقد الدولي)
