لم تفلح الحرب والرسوم الجمركية وتقلبات أسهم الذكاء الاصطناعي في إبطاء تدفق الأموال إلى الأسواق الناشئة، إذ تسهم الإصلاحات، وتعميق أسواق رأس المال المحلية، وتنويع الاستثمارات بعيدًا عن الأصول الأميركية في إعادة تشكيل فئة الأصول هذه.
وفشلت الصدمات العالمية التي كانت تتسبب في السابق في موجات بيع حادة عبر الاقتصادات النامية في عرقلة طلب المستثمرين هذا العام، إذ سجلت تدفقات الاستثمار إلى ديون الأسواق الناشئة أعلى مستوى لها منذ أكثر من عقدين، بينما أقدمت الحكومات على إصدار كميات قياسية من السندات.
وساعد تحسن السياسات الاقتصادية، وزيادة احتياطيات النقد الأجنبي، وتنامي قاعدة المستثمرين المحليين على حماية الدول من تداعيات الصدمات.
وقال ديفيد هاونر، رئيس استراتيجية الدخل الثابت للأسواق الناشئة في بنك أوف أميركا: «كانت الفترة تقريبًا من 2015 إلى 2025 بمثابة وادي الدموع للأسواق الناشئة؛ بسبب قوة الدولار، والاستثنائية الأميركية، وكثرة الأزمات وحالات التعثر، وجائحة كوفيد وغيرها».
وأضاف أن تلك الظروف الصعبة مهدت الطريق للانتعاش الحالي، قائلًا: «كان هناك الكثير من التدفقات الخارجة، ولن تعوض بضعة أشهر من التدفقات الداخلة ذلك… فما زال الأمر لا يتجاوز خدش سطح نقص الاستثمار الذي حدث خلال العقد الماضي».
وتسببت الحرب التي بدأت في فبراير في إغلاق ممر رئيسي عبر مضيق هرمز إلى حد كبير، ما أدى إلى ارتفاع أسعار النفط والأسمدة عالميًا، وانتقال تداعيات ذلك إلى أسعار الغذاء والتضخم الأوسع نطاقًا.
وفي الوقت نفسه، لا تزال المخاوف قائمة بشأن إمكانية رفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأميركي أسعار الفائدة، وهو ما قد يعزز قوة الدولار على حساب العديد من عملات الأسواق الناشئة.
كما تقترب عوائد سندات الخزانة الأميركية، التي تُستخدم أساسًا لتسعير تكاليف الاقتراض في الأسواق الناشئة، من أعلى مستوياتها في عدة سنوات.
لكن الاضطرابات لم تنجح حتى الآن في عرقلة اهتمام المستثمرين.
جيترو سيكينن، رئيس الدخل الثابت للأسواق الناشئة لدى LGT Capital Partners، قال إن «أساسيات الاقتصادات في العالم المتقدم تضعف»، مشيرًا إلى نسب الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي.
في المقابل، أمضت الأسواق الناشئة سنوات في تعزيز استقلالية البنوك المركزية وزيادة احتياطيات العملات الأجنبية. وحصلت دول عدة، من بينها باكستان وغانا والإكوادور ونيجيريا والأرجنتين، على ترقيات في تصنيفاتها الائتمانية.
وقال سيكينن إن «التنويع بعيدًا عن سندات الخزانة الأميركية، في اعتقادي، هو ما يدفع هذا الأداء الأخير للأسواق الناشئة والأسواق الحدودية أيضًا».
تدفقات نقدية متزايدة
وتدعم تدفقات رؤوس الأموال الأجنبية هذه الرؤية.
وأظهرت بيانات معهد التمويل الدولي تدفق 214.4 مليار دولار إلى ديون الأسواق الناشئة من جانب المستثمرين الأجانب حتى يوليو، مقابل 177.7 مليار دولار خلال الفترة نفسها من العام الماضي.
كما باعت دول الأسواق الناشئة نحو 19 مليار دولار من السندات خلال يوليو، أي ضعف متوسط الإصدارات خلال الشهر نفسه على مدى العقد الماضي، لترفع إجمالي الإصدارات منذ بداية العام إلى مستوى قياسي بلغ 187 مليار دولار.
ولا يزال مؤشر مخاطر العملات في الأسواق الناشئة الذي ترصده Capital Economics قريبًا من أدنى مستوياته في عدة سنوات، رغم الاضطرابات.
ويأتي ذلك رغم اتجاه بعض المستثمرين، مثل معهد بلاك روك للاستثمار، إلى خفض انكشافهم على أسهم الأسواق الناشئة وديونها المقومة بالعملات الصعبة.
كما أدت دورات الصعود والهبوط القصيرة في أسهم الذكاء الاصطناعي إلى زيادة التقلبات في مؤشر أسهم الأسواق الناشئة، الذي تهيمن عليه حاليًا الأسهم المرتبطة بقطاع التكنولوجيا في كوريا الجنوبية وتايوان.
وأظهرت بيانات معهد التمويل الدولي خروج 86 مليار دولار من أسهم الأسواق الناشئة حتى يوليو، أي ما يقرب من عشرة أضعاف التدفقات الخارجة خلال الفترة نفسها من عام 2025.
ويحذر المستثمرون من أن الأسواق الناشئة والحدودية أكثر عرضة لتضخم أسعار الغذاء وتأثيرات ظاهرة «إل نينيو».
وقال سيكينن إن المستثمرين يتوخون انتقائية شديدة ولا يتبعون المؤشرات القياسية، مشيرًا إلى مخاوف تتعلق بالديون في بعض الدول وانخفاض العوائد في دول أخرى.
انكشاف منخفض
تعلمت الأسواق الناشئة دروسًا صعبة خلال جائحة كوفيد-19، عندما ساهم هروب المستثمرين في حالات تعثر عن سداد الديون، من سريلانكا إلى غانا.
لكن الاضطرابات سرعت جهود بناء قواعد أعمق من رأس المال المحلي، بما يقلل الاعتماد على المستثمرين الأجانب المتقلبين.
وأصبحت الاقتصادات الناشئة، وخاصة الاقتصادات الأكبر مثل جنوب أفريقيا والبرازيل، تمول نفسها في الوقت الحالي بدرجة كبيرة من خلال أسواق الدين المحلية.
وبلغ إجمالي السندات السيادية المقومة بالعملات المحلية والقائمة نحو 13 تريليون دولار بنهاية 2024، مقارنة بنحو 1.4 تريليون دولار من الديون السيادية الدولية المقومة بالعملات الصعبة، وفقًا لأبحاث أجرتها JPMorgan وUBS.
وقال هاونر إن العملات المحلية في أسواق، من بينها البرازيل وكولومبيا ومصر ونيجيريا، تتمتع بوضع جيد بشكل خاص.
وقالت ماجدالينا بولان، رئيسة أبحاث الاقتصاد الكلي للأسواق الناشئة لدى PGIM، إن المستثمرين المحليين يساعدون في حماية الدول النامية من المخاطر العالمية.
(القصة الأصلية منشورة عبر موقع وكالة رويترز)
